【港股打新】—LVJI TECH(01745):中国最大的在线智能电子导览提供商

一、发行概况

二、财务概况

三、综合评估

1、市值:21.15-29.90亿,上下限幅度高达41.33%,按照目前这个招股热度(孖展已经超购11.64倍,还有2个交易日招股期),下限定价估计不太可能了。

2、估值:18.98-26.83,软件服务类的企业发行估值的一般都比较高,不过驴迹与此前的软件服务类企业还是有所不同的,那就是其他的都是to B,驴迹则是to C。从最近3年的营收增速来看,驴迹也是保持了超高速的增长。当然,随着基数的增加,增速也势必会放缓。

3、行业&公司:软件服务,咋一看还是不错的,9个软件服务类企业,6涨2跌1平。如前所述,过去的软件服务类企业全部都是面向B端用户,而驴迹则是面向C端用户,且与消费息息相关,拥有更广泛的用户的群体和拓展空间,发展空间应该会更大一些。

4、保荐人&稳定价格经办人:保荐人和稳定价格经办人均为建银国际。从下图可以看出,建银国际保荐的项目绝大多数都是银行、地产。还有一个有意思的现象就是,建银的很多项目暗盘破发,首日拉平或者微涨,也就是说建银首日护盘还是十分卖力的。过去的9个历史项目,有8个国配超额配售,有7个在稳价期结束时均在发行价或之上(贵州银行稳价期目前尚未结束)。

5、超额配股权:预期授出超额配股权,估计国配会超额配售。

6、基石投资者:无基石投资者。

7、首次公开发售前投资:从2016年到现在,IPO前的投资非常多,从天使轮到C2轮,最近的一次2019年5月25日的C2轮投资的估值是16.5亿人民币,折合18.54亿港币,同本次发行的下限差不多,而且只有部分投资者有禁售限制,特别是早期的天使轮和部分A轮投资者都没有禁售限制,抛压会比较大。

四、一手中签率

香港公开发售3527万股,每手2000股,合计17635手。在不启动回拨机制的情况下,甲组获配8818手、乙组获配8817手。如果启动回拨,分配情况如下图。目前招股一周,孖展超购11.64,预计启动30%档回拨,关键是这个人数现在不太好估计了。按40000人申请来估算的话,预计一手中签率40%-50%之间。

注:上述[1,15)档不是强制回拨,是保荐人可以酌情最多回拨至20%,并且是在如下两种情况下:

1、公开发售认购足额,国际发售认购不足;
2、公开发售认购足额且认购倍数小于15,国际发售认购足额。

如果在这两种情况下启动回拨,那么须按下限定价。

五、操作计划

过往的软件服务类企业都是面向B端客户,驴迹是面向旅游消费类的C端客户,从行业容量上来看还是很有想象力空间,看看各大景区的人山人海就知道了,公司过去的增长也正是靠着覆盖越来越多的景点。当然,公司的风险也是显而易见的。那就是绝大部分的销售都是通过少数几个在线旅游平台完成的,也就是说销售渠道掌控在第三方,一旦这个合作断了或者OTA平台决定自己干在线导览了,那么营收将直线下降。不过话说回来,如果公司通过自有的APP能够完成目前这个销量,市值应该就不止这么点了。总的说来,这个票所在的细分行业还算有点新颖,保荐人建银也还比较厚道,只是如果启动回拨的话15%也hold不住30%,而且早期天使轮和A轮投资者的成本较发行价折让90%多,套现欲望应该会很冲动。尽管C轮的投资成本只比发行价折让7.7%,但是人家基金就算破发在里面熬个三年五载没问题,你打新的估计熬个三五天都难受。此票就不上融资了,上10个左右账户,各一手吧。

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